投资要点:

维持2014年EPS4.26元预测,维持目标价43.67元及“增持”评级不变我们维持公司2014、2015年EPS4.26、5.08元的预测不变,并维持目标价43.67元不变。该目标价对应2014年10.26倍PE,相当于2009年至今公司预测市盈率的平均值。我们维持对格力的“增持”评级。

新经济思维初现

根据空调用电大户、环境调控等特性,格力对以空调为中心的智能家居愿景以“节能、健康和便捷”为中心,试图为消费者构建一个购买-安装-智能环境管理-互动-生活服务(节能、生活提示等)和产品回收等完整的消费过程。在这个愿景中,依托于云计算、大数据和智能终端的配合,格力可望在销售模式、运营效率和商业模式上发生积极变化。

产品“全生命周期”管理构筑新“护城河

格力向我们展示的格力智慧生活愿景,反映了公司正在从纯制造思维向制造+服务思维转型,并努力在新的环境中,通过构建产品+服务“全生命周期”闭环来重新构建自己的新“护城河”。

外延式业务拓展全面推进

在传统家用空调基础上,格力围绕制冷制热,在中央空调,热泵热水器方面已经获得长足发展,同时亦有能力在冷链新、能源汽车空调、及其他特种空调方面有所突破。同时,公司将在2014年大力推广年轻化子品牌“大松(TOSOT)”,公司期望在净水器、空气净化器和其他小电市场获得一定的市场份额,小电业务有望获得快速发展.

风险:格力无法快速适应行业的变化,竞争优势减弱